La Reserva Federal mantiene una postura monetaria que, seg\u00fan el banco de inversi\u00f3n Citi, est\u00e1 frenando el crecimiento de los sectores econ\u00f3micos no vinculados a la inteligencia artificial, mientras que las actividades impulsadas por la IA contin\u00faan mostrando resistencia. Esta diagnosis, que proviene de uno de los mayores actores financieros globales, plantea un escenario de dos velocidades para la econom\u00eda estadounidense y, por extensi\u00f3n, para los mercados internacionales que dependen de las decisiones de la Fed. La pol\u00edtica restrictiva, caracterizada por tasas de inter\u00e9s elevadas y una reducci\u00f3n gradual de su balance, act\u00faa como un lastre sobre la demanda agregada, pero sus efectos no se distribuyen de manera uniforme entre los distintos sectores productivos.<\/p>\n
Desde marzo de 2022, la Reserva Federal ha elevado las tasas de inter\u00e9s en m\u00e1s de 500 puntos b\u00e1sicos, llevando la tasa de fondos federales al rango m\u00e1s alto en m\u00e1s de dos d\u00e9cadas. Esta pol\u00edtica restrictiva busca enfriar la inflaci\u00f3n, que aunque ha descendido desde los picos de 2022, a\u00fan se sit\u00faa por encima del objetivo del 2%. El mecanismo es claro: encarecer el costo del cr\u00e9dito reduce el consumo y la inversi\u00f3n, desacelerando la actividad econ\u00f3mica. Sin embargo, Citi se\u00f1ala que este enfriamiento est\u00e1 golpeando con mayor dureza a los sectores que no est\u00e1n directamente relacionados con el desarrollo o la adopci\u00f3n de inteligencia artificial.<\/p>\n
La distinci\u00f3n es clave. La econom\u00eda no vinculada a la IA abarca industrias tradicionales como la manufactura, el comercio minorista, la construcci\u00f3n, los servicios financieros convencionales y gran parte del sector inmobiliario. Estas \u00e1reas dependen fuertemente del cr\u00e9dito barato, de la confianza del consumidor y de un ciclo econ\u00f3mico expansivo. Con tasas altas, el costo de financiar inventarios, proyectos de capital o compras de vivienda se dispara, comprimiendo los m\u00e1rgenes y desalentando la inversi\u00f3n. En contraste, las empresas de IA \u2014desde las que desarrollan modelos de lenguaje hasta las que integran automatizaci\u00f3n inteligente\u2014 est\u00e1n experimentando un auge de inversi\u00f3n que, por ahora, parece inmune a la pol\u00edtica monetaria restrictiva.<\/p>\n
La respuesta est\u00e1 en la naturaleza del gasto. El sector de la inteligencia artificial est\u00e1 recibiendo flujos masivos de capital de riesgo, inversi\u00f3n corporativa y gasto p\u00fablico en infraestructura tecnol\u00f3gica. Este financiamiento no depende tanto de las tasas de corto plazo como del optimismo estructural sobre el potencial disruptivo de la IA. Las grandes empresas tecnol\u00f3gicas est\u00e1n desembolsando cifras r\u00e9cord en centros de datos, chips especializados y talento, todo ello respaldado por balances s\u00f3lidos y acceso a financiamiento a largo plazo a tasas fijas. La Fed restrictiva encarece el cr\u00e9dito, pero las compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas l\u00edderes \u2014como Microsoft<\/a>, Alphabet, Amazon o Nvidia<\/a>\u2014 generan suficiente flujo de caja como para autofinanciar sus inversiones. Adem\u00e1s, los inversores institucionales est\u00e1n dispuestos a asignar capital a proyectos de IA incluso en un entorno de tasas altas, porque las expectativas de retorno son extraordinariamente elevadas.<\/p>\n Por el contrario, una peque\u00f1a empresa manufacturera o un desarrollador inmobiliario dependen de pr\u00e9stamos bancarios a tasas variables o de corto plazo. Cuando la Fed sube las tasas, su costo de capital se incrementa de inmediato, y los proyectos que eran viables con un 4% de inter\u00e9s dejan de serlo al 8%. Esa asimetr\u00eda explica por qu\u00e9 Citi espera que la econom\u00eda no vinculada a la IA se desacelere de manera m\u00e1s pronunciada.<\/p>\n Para responder a esta pregunta de forma clara y \u00fatil para cualquier lector, es necesario entender la jerga de la pol\u00edtica monetaria. Decir que la Fed es \u00abrestrictiva\u00bb significa que est\u00e1 aplicando una pol\u00edtica dise\u00f1ada para desacelerar la econom\u00eda. Esto se logra principalmente mediante dos herramientas: subir las tasas de inter\u00e9s de corto plazo (tasa de fondos federales) y reducir sus tenencias de bonos (lo que se conoce como ajuste cuantitativo, o QT). Ambas acciones encarecen el cr\u00e9dito y reducen la liquidez en el sistema financiero. El objetivo es reducir la demanda agregada para que la inflaci\u00f3n baje. Sin embargo, el efecto secundario es que la actividad econ\u00f3mica se contrae, el desempleo puede aumentar y sectores sensibles a las tasas sufren. En el caso actual, Citi estima que el impacto negativo se concentra en las industrias que no est\u00e1n siendo impulsadas por el boom de la inteligencia artificial.<\/p>\n Esta visi\u00f3n es coherente con los datos recientes. El \u00edndice de gerentes de compras (PMI) del sector manufacturero lleva varios meses por debajo de 50, se\u00f1al de contracci\u00f3n, mientras que el sector servicios muestra una salud mixta pero con signos de enfriamiento. Al mismo tiempo, las inversiones en infraestructura de IA han alcanzado niveles r\u00e9cord, y las empresas del S&P 500 que m\u00e1s gastan en IA reportan un crecimiento de ingresos superior al promedio. La divergencia es real y est\u00e1 siendo monitoreada de cerca por analistas de todo el mundo.<\/p>\n Aunque el an\u00e1lisis de Citi se centra en la econom\u00eda estadounidense, sus implicaciones son globales. Los mercados de Am\u00e9rica Latina y Espa\u00f1a siguen de cerca las decisiones de la Fed porque las tasas de inter\u00e9s en d\u00f3lares afectan el costo del financiamiento externo, los flujos de capital y el tipo de cambio. Una Fed restrictiva tiende a fortalecer el d\u00f3lar, lo que presiona las monedas de econom\u00edas emergentes \u2014como el peso mexicano, el real brasile\u00f1o o el peso colombiano\u2014 y encarece sus importaciones. Adem\u00e1s, las econom\u00edas no vinculadas a la IA en<\/a> estos pa\u00edses tambi\u00e9n se ven afectadas: la miner\u00eda, la agricultura, la manufactura ligera y el turismo dependen de un entorno global expansivo que la Fed est\u00e1 enfriando.<\/p>\n Para los inversores espa\u00f1oles y latinoamericanos, la recomendaci\u00f3n impl\u00edcita del informe de Citi es clara: diversificar hacia activos relacionados con la inteligencia artificial y evitar o reducir la exposici\u00f3n a sectores c\u00edclicos tradicionales que sufrir\u00e1n el impacto de las tasas altas. Esto incluye desde acciones de empresas tecnol\u00f3gicas hasta fondos cotizados (ETFs) tem\u00e1ticos de IA. Sin embargo, tambi\u00e9n implica tener cautela: si la econom\u00eda no vinculada a la IA se frena demasiado, podr\u00eda arrastrar a la IA en una segunda fase, ya que las empresas de IA tambi\u00e9n dependen de clientes corporativos que, si est\u00e1n en dificultades, reducir\u00e1n su gasto en software y automatizaci\u00f3n.<\/p>\n Citi no pronostica un colapso generalizado, sino un debilitamiento selectivo. La clave est\u00e1 en la duraci\u00f3n de la postura restrictiva de la Fed. Si el banco central mantiene las tasas altas durante m\u00e1s tiempo del necesario \u2014por ejemplo, si la inflaci\u00f3n subyacente se muestra persistente\u2014, el freno sobre la econom\u00eda no IA podr\u00eda intensificarse hasta el punto de generar una recesi\u00f3n en esos sectores. En ese escenario, las propias empresas de IA ver\u00edan resentida su demanda, porque muchas venden servicios a compa\u00f1\u00edas que estar\u00edan recortando gastos. Es un riesgo que los inversores deben considerar.<\/p>\n No obstante, la historia reciente sugiere que la adopci\u00f3n de IA es tan intensa que incluso en un entorno recesivo ligero, las empresas seguir\u00e1n invirtiendo en productividad para reducir costos laborales. Esto crea una especie de colch\u00f3n que no existe para otros sectores. La pregunta que se hacen los analistas es si la Fed comenzar\u00e1 a recortar las tasas en la segunda mitad del a\u00f1o o si, por el contrario, la inflaci\u00f3n en servicios obliga a mantener la restricci\u00f3n. Citi parece inclinarse por la primera opci\u00f3n, pero matizada: incluso cuando la Fed flexibilice, la econom\u00eda no IA podr\u00eda tardar en recuperarse debido al da\u00f1o acumulado por las altas tasas.<\/p>\n\u00bfQu\u00e9 significa realmente que la Fed sea restrictiva?<\/h2>\n
Implicaciones para los mercados y los inversores en Am\u00e9rica Latina y Espa\u00f1a<\/h3>\n
El riesgo de una desaceleraci\u00f3n en dos fases<\/h2>\n
\u00bfCu\u00e1ndo podr\u00eda la Fed cambiar su rumbo?<\/h3>\n