A aprovação, nesta quinta-feira (15), de uma mudança estrutural pela MSCI pode remodelar a composição de seus índices globais e afetar diretamente empresas que adotam tesourarias concentradas em criptomoedas. A decisão do conselho da provedora, que vinha sendo discutida desde 2025, cria um mecanismo de exclusão para companhias consideradas não operacionais ou com exposição excessiva a um único ativo — um movimento que atinge nomes como a Strategy, a Metaplanet e a SharpLink, além de empresas de outros setores.
O tema não é exatamente novo. No ano passado, a Strategy chegou a argumentar publicamente contra a medida, classificando-a como um obstáculo à inovação e, em alguns momentos, como uma perseguição política. Naquela ocasião, a MSCI recuou e adotou medidas provisórias. Agora, o texto voltou à pauta, foi reavaliado e acabou aprovado pelo conselho, o que torna a exclusão uma possibilidade concreta a partir da revisão de novembro.
Como funciona o novo filtro de elegibilidade da MSCI?
A mecânica aprovada é composta por duas etapas. Primeiro, um filtro inicial avalia se o emissor possui ativos operacionais substanciais. Caso não passe por essa verificação, um segundo filtro entra em ação, baseado em cinco indicadores financeiros que não são específicos de nenhum setor. Se a empresa for sinalizada em quatro ou mais desses cinco indicadores, ela se torna inelegível para permanecer nos índices.
“As empresas não operacionais inelegíveis serão identificadas por meio de: 1) um filtro inicial para determinar se o emissor é uma empresa com ativos operacionais substanciais. 2) Para os emissores que não passarem por esse filtro, um segundo filtro de exclusão baseado em cinco indicadores financeiros não específicos de um setor. Um título será considerado inelegível para inclusão no índice se for sinalizado em quatro ou mais dos cinco indicadores.”
blockquoteblockquote
Na prática, o critério atinge empresas cujo valor de mercado esteja intrinsecamente ligado à performance de um ativo específico em seu caixa. É exatamente o caso das tesourarias de Bitcoin da Strategy e da Metaplanet, mas também de companhias de outros segmentos, como a Yellow Cake, que mantém posições relevantes em urânio.
Quais empresas estão na mira da nova regra?
Além da Strategy, da Metaplanet e da SharpLink — que adota estratégia semelhante, mas com Ethereum —, a lista preliminar inclui a Center Laboratories, do setor farmacêutico, e a Lydia Holding, uma holding de investimentos. A divulgação oficial da relação final de afetadas está marcada para o dia 11 de novembro.
| Empresa | Ativo em tesouraria | Setor de atuação |
|---|---|---|
| Strategy | Bitcoin | Tecnologia / Investimentos |
| Metaplanet | Bitcoin | Hotelaria / Investimentos |
| SharpLink | Ethereum | Tecnologia / Games |
| Yellow Cake | Urânio | Energia / Mineração |
| Center Laboratories | — | Farmacêutico |
| Lydia Holding | — | Holding de investimentos |
O que acontece com as medidas provisórias de 2025?
Em outubro de 2025, a MSCI havia implementado uma série de medidas temporárias para empresas cujos ativos digitais representassem 50% ou mais de seus ativos totais. Entre elas estavam o congelamento de aumentos no número de ações, no fator de inclusão de ações estrangeiras e no fator de inclusão de ações domésticas, além do adiamento de inclusões nos índices e de mudanças de segmento de tamanho dessas ações.
Com a nova decisão, essas medidas provisórias serão encerradas a partir da revisão dos índices de novembro de 2026. Na prática, o mecanismo provisório será substituído por uma regra permanente e mais ampla, que não se limita a ativos digitais, mas qualquer concentração relevante em um único ativo no balanço da empresa.
Por que a MSCI está endurecendo as regras para tesourarias concentradas?
A preocupação central da provedora é com a estabilidade e a previsibilidade de seus índices. Quando uma empresa tem grande parte do caixa alocada em um ativo volátil como Bitcoin, o comportamento de suas ações passa a ser determinado muito mais pelo preço do ativo do que pelos fundamentos operacionais do negócio. Isso pode gerar distorções para fundos passivos e investidores institucionais que utilizam os índices como referência.
Para evitar uma rotatividade excessiva e mudanças bruscas na composição das carteiras, a MSCI afirmou que aplicarão margens de tolerância tanto nos limites de elegibilidade dos indicadores financeiros quanto no momento de inclusão e exclusão das empresas. A medida tenta equilibrar o rigor do filtro com a necessidade de previsibilidade para o mercado.
Reação do mercado e cenário para Strategy e Metaplanet
Até o fechamento desta edição, nem a Strategy nem a Metaplanet haviam se pronunciado publicamente sobre a decisão. No mercado, os papéis da empresa de Michael Saylor abriram o dia em queda de 6,5%, enquanto as ações da companhia japonesa operavam em alta de 4,5% nas últimas 24 horas — um movimento que reflete a percepção distinta dos investidores sobre o impacto da medida em cada modelo de negócio.
Para a Strategy, uma eventual exclusão dos índices da MSCI representaria a perda de um canal relevante de demanda por parte de fundos passivos globais. No caso da Metaplanet, o efeito pode ser proporcionalmente maior, considerando seu porte e sua dependência do mercado de capitais japonês. Já a SharpLink, com exposição a Ethereum, também observa de perto os desdobramentos, embora sua capitalização seja menor e o impacto nos índices globais mais limitado.
A decisão da MSCI cria um precedente que pode ecoar em outros provedores de índices e influenciar a forma como empresas estruturam suas reservas estratégicas em criptomoedas. A busca por ativos digitais no balanço ainda é um fenômeno recente, e a resposta das companhias a esse novo filtro pode determinar se a tesouraria em Bitcoin continuará sendo uma estratégia viável para empresas listadas — ou se, para manter acesso ao capital institucional, será necessário diversificar reservas ou demonstrar operação substancial para além do ativo digital.
