Em uma declaração que contraria a atividade principal de sua própria empresa, Ulisses Nehmi, presidente da Sparta Investimentos, gestora independente com R$ 22 bilhões sob administração, orientou investidores a buscar “renda fixa eficiente” em vez de crédito privado. A afirmação foi feita durante participação no programa Stock Pickers, apresentado por Lucas Collazo, que destacou o caráter provocativo do convite a uma das principais casas de crédito do país para criticar o próprio segmento.
O conceito de renda fixa eficiente segundo a Sparta
Nehmi esclareceu que sua recomendação não é contra todo tipo de investimento em crédito, mas sim uma defesa de produtos de renda fixa bem estruturados. “Aproveite, não invista em crédito, invista em renda fixa eficiente, com bom retorno para o risco que você corre, e isso vai te fazer feliz”, afirmou o executivo. Segundo sua análise, o investidor brasileiro busca principalmente previsibilidade, ausência de sustos e, quando possível, benefícios fiscais como isenção de imposto de renda.
O modelo de produtos que substitui o crédito tradicional
A Sparta vem desenvolvendo nos últimos anos um portfólio alternativo que inclui fundos de infraestrutura negociados em bolsa e estratégias prefixadas com proteção automática contra ciclos de alta de juros. Esses produtos representam a materialização do conceito de “renda fixa eficiente” defendido por Nehmi, oferecendo retornos compatíveis com riscos calculados e ganhos assimétricos que beneficiam o investidor.
A carteira pessoal do presidente da gestora
Durante a entrevista, Nehmi revelou detalhes sobre seus investimentos pessoais, que descreveu como “tão ridícula que as pessoas dariam risada” de tão simples. A base de sua carteira é composta por renda fixa concentrada em fundos da própria Sparta, especialmente os de infraestrutura negociados em bolsa. “Eu costumo dizer que tenho que ter renda fixa o suficiente para o resto não atrapalhar”, explicou o executivo.
Composição completa da estratégia pessoal
Além dos fundos de infraestrutura, a carteira de Nehmi inclui uma parcela de previdência, posições em Tesouro IPCA longo e investimentos em ações no Brasil e no exterior através de fundos de índice e da Berkshire Hathaway, empresa de Warren Buffett. Essa diversificação reflete uma filosofia conservadora mesmo para quem comanda uma das maiores gestoras independentes do país.
A influência de Warren Buffett na estratégia da Sparta
A menção à Berkshire Hathaway não é acidental. Nehmi é admirador declarado de Buffett e já participou três vezes da reunião anual de acionistas em Omaha, Nebraska. Ele relata ter assistido à mais recente assembleia, quando o investidor, aos 95 anos, anunciou sua aposentadoria. “Você vê a quantidade de pessoas que vai a um estádio, acorda cedo, viaja para o meio do nada para ver o cara falando. E o que ele diz ao longo de 60 anos parece que foi dito ontem — as coisas não mudaram”, comentou Nehmi sobre a experiência.
A filosofia aplicada aos fundos de capital permanente
Foi dessa admiração por Buffett que surgiu a inspiração para um dos movimentos mais estratégicos da Sparta: a criação de fundos negociados em bolsa com capital permanente. Essa estrutura significa que o dinheiro aplicado não pode ser resgatado, proporcionando estabilidade ao gestor. Nehmi explicou que entre 2019 e 2020, após turbulências no mercado de crédito e a pandemia, ficou evidente o problema central de quem gere crédito: o risco de resgates em momentos inadequados.
O problema estrutural dos resgates em momentos de crise
“O grande desafio é que eu posso ter um resgate que eu não controlo. Pediu resgate, são 30 dias e tem que pagar. Mas se eu tiver que vender na hora em que deveria estar comprando, estou com o pé trocado”, detalhou Nehmi sobre a dinâmica problemática dos fundos tradicionais. Essa vulnerabilidade levou a Sparta a buscar uma solução estrutural que eliminasse o descompasso temporal entre obrigações de pagamento e oportunidades de mercado.
A observação que gerou a solução inovadora
A resposta veio ao analisar quem comprava ativos durante períodos de pânico no mercado: as tesourarias dos bancos, que operam com capital próprio. “Quem está comprando na hora que está todo mundo vendendo? Tesourarias de banco. Elas têm capital, compram com desconto — coisa boa”, raciocinou Nehmi. A conexão com a filosofia da Berkshire tornou-se natural: era necessário criar um veículo de capital permanente que permitisse à Sparta comprar quando todos estivessem vendendo.
A implementação e validação do modelo de fundos listados
A primeira oferta de fundos com essa característica foi, nas palavras do presidente, “suadíssima”, captando apenas R$ 32 milhões. No entanto, a tese se provou ao longo do tempo. Atualmente, a Sparta acumula R$ 5,5 bilhões nesses fundos de capital permanente — recursos que não podem ser resgatados e que representam quase um terço do mercado de fundos de infraestrutura listados no Brasil.
A vantagem competitiva do capital permanente
Nehmi resumiu a vantagem estratégica: “Na hora em que todo mundo estiver vendendo forçado porque está sofrendo resgates, a gente, junto com as tesourarias, estará comprando. Nota de R$ 100 por R$ 80″. Essa capacidade de operar na contramão do mercado, adquirindo ativos com descontos significativos durante crises, representa uma diferença fundamental na rentabilidade potencial oferecida aos investidores.
A comunicação como diferencial competitivo da Sparta
Durante a entrevista, o apresentador Lucas Collazo destacou que a Sparta é referência em comunicação entre as gestoras brasileiras. “Eu cito vocês como referência no tema entre as gestoras do Brasil. Vocês fazem muito bem o antes, o durante e o depois da venda, sempre perto do cliente”, afirmou Collazo. Essa proximidade com os investidores se alinha com a filosofia de transparência que permeia toda a estratégia da gestora.
A simplicidade como princípio de investimento
A abordagem defendida por Nehmi vai além dos produtos específicos e atinge uma filosofia mais ampla sobre investimentos. A simplicidade demonstrada em sua própria carteira — concentrada em poucos produtos que ele realmente compreende — reflete uma crença de que estratégias complexas nem sempre geram melhores resultados, especialmente quando considerados os riscos envolvidos e a tranquilidade do investidor.
O contexto macroeconômico para a estratégia de renda fixa
A recomendação de focar em renda fixa eficiente surge em um momento de atenção aos movimentos de juros e inflação global. Com possíveis ciclos de alta de taxas básicas em diversos países, produtos com proteção automática contra esses movimentos ganham relevância estratégica. A estrutura dos fundos desenvolvidos pela Sparta busca precisamente oferecer essa proteção, mantendo retornos atrativos mesmo em cenários desfavoráveis.
A relação entre risco e retorno na nova abordagem
Um dos pilares centrais do conceito de “renda fixa eficiente” é o alinhamento adequado entre risco assumido e retorno esperado. Nehmi argumenta que muitos produtos de crédito privado oferecem retornos insuficientes para os riscos envolvidos, especialmente quando considerados fatores como liquidez, transparência e proteção contra cenários adversos. Os produtos alternativos da Sparta buscam corrigir esse desequilíbrio.
A evolução do mercado de fundos listados no Brasil
Os R$ 5,5 bilhões em fundos de capital permanente da Sparta representam não apenas uma estratégia empresarial bem-sucedida, mas também um marco no desenvolvimento do mercado brasileiro de fundos listados. A aceitação crescente desses veículos por investidores institucionais e pessoas físicas indica uma maturação do entendimento sobre estruturas alternativas de investimento que fogem dos modelos tradicionais.
A transformação gradual do mercado financeiro brasileiro continua a abrir espaço para modelos inovadores que priorizem a estabilidade do investidor e a eficiência na alocação de recursos. A experiência da Sparta com fundos de capital permanente demonstra como adaptações estruturais podem criar vantagens competitivas duradouras, especialmente em mercados voláteis onde a capacidade de agir na contramão do sentimento predominante pode gerar oportunidades únicas de valorização.
