米連邦第6巡回区控訴裁判所は25日、予測市場プラットフォーム上のスポーツ関連イベント契約について、州政府が規制する権利を有するとの判断を下した。これは、予測市場「カルシ（Kalshi）」がオハイオ州とテネシー州の規制当局を相手取り、スポーツイベント契約の提供停止命令の差し止めを求めた訴訟において、原告側の主張を全面的に退ける内容となった。
カルシの主張が示した「スワップ」該当性の困難さ
カルシは、両州の規制当局がスポーツ関連イベント契約の提供を停止するよう命じたことを不服として訴訟を提起。同社は、自社が提供するスポーツイベント契約は商品取引所法（CEA）上の「スワップ」に該当するため、州ではなく連邦規制の対象であると主張していた。
しかし控訴裁判所は、カルシの主張を二つの論拠から退けた。第一に、カルシの提供する契約は「スワップ」としての法的要件を満たさないと判断。第二に、たとえスワップに該当するとしても、州が賭博やギャンブル関連の取引を規制する権限を否定するものではないと結論づけた。
契約の性質を巡る「スワップ」該当性の判断
商品取引所法におけるスワップとは、通常、将来の価格変動リスクを移転するための金融派生商品を指す。カルシは、自社のスポーツイベント契約もこの定義に含まれると主張したが、裁判所は「スポーツイベントの結果予測は、伝統的なスワップが想定する金融リスクのヘッジ目的とは本質的に異なる」と判断。同社の契約は本質的に賭博的性質を持つとの見解を示した。
この点について、控訴裁判所間でも見解が分かれているのが現状だ。他の巡回区では類似の取扱いを認める判断も存在する一方で、第6巡回区は明確に異なる立場をとった。この不一致は、今後最高裁判所での統一判断が必要となる可能性を示唆している。
判決が与える市場への影響と業界の反応
本判決は、米国における予測市場全体の事業環境に直接的な影響を及ぼす。特に、スポーツイベントを対象とした契約は州レベルでの規制対象となることが明確化されたため、カルシのようなプラットフォームは州ごとの規制に対応する必要に迫られる。
カルシはこれまで、大統領選挙や経済指標、気象現象など多岐にわたるテーマの予測市場を運営しており、スポーツ関連契約も重要な収益源の一つとされてきた。今回の判決により、同社のビジネスモデルは州ごとに異なる規制環境に直面することになる。
また、この判決は他の予測市場プラットフォームにも波及効果が及ぶとみられる。業界団体からは「州ごとに規制が異なる状況は、予測市場の成長を阻害する要因となり得る」との懸念の声が上がっている。
規制の不一致が生む事業リスク
オハイオ州とテネシー州が今回の訴訟で勝利したことで、他の州が同様の規制に乗り出す可能性も指摘されている。特に、すでにスポーツベッティングを合法化している州では、予測市場との線引きが新たな政策課題となる公算が大きい。
一方で、連邦レベルでは商品先物取引委員会（CFTC）が予測市場に対して一定の監督権限を有しているが、今回の判決は州の規制権限を優先する形となった。この「連邦対州」の管轄問題は、今後の予測市場規制を複雑化させる要因となるだろう。
今後の展望と予測市場の行方
本判決により、米国の予測市場は州ごとの規制に細かく対応する必要が生じた。特にスポーツ関連契約においては、事業展開の自由度が大きく制限される可能性がある。カルシ側は判決を尊重する姿勢を示しつつも、今後の法的手段について検討を続けるとしている。
予測市場そのものは、政治、経済、エンターテインメントなど様々な分野で情報集約の手段として注目を集めている。しかし、今回の判決は、その運営が金融規制と賭博規制のはざまでいかに位置づけられるかという根本的な問いを改めて浮き彫りにした。業界全体として、規制の枠組みそのものを再構築する必要性が高まっていると言えるだろう。
